• Rynki od tygodni przewidywały kolejną obniżkę stóp procentowych, ale rentowności obligacji rosną.

• W ostatnich tygodniach rentowność 10-letnich obligacji skarbowych stale rosła, a w środę wzrosła do 4,2%.

• Rynki obligacji sygnalizują obawy dotyczące większej inflacji w nadchodzącym roku.

Rynki myślą, że a obniżka stóp procentowych w środę jest prawie przesądzony, ale rentowności obligacji zachowują się dziwnie.

Pomimo obniżek cen trwających od tygodni, obligacje rządu USA wyprzedają, co podnosi rentowność. Rentowność 10-letnich obligacji skarbowych wzrosła o około 20 punktów bazowych w stosunku do najniższego poziomu w listopadzie i oscylowała wokół 4,20%. w środę.

Przypomina to, że rentowność długoterminowych obligacji i krótkoterminowa stopa procentowa Fed nie zmieniają się jednostajnie, ale nadal jest to niezwykły ruch, biorąc pod uwagę prognozy dotyczące dalszego spadku stóp w 2026 r.

Jest kilka rzeczy, które pomagają wyjaśnić ten ruch.

Dla inwestorów zajmujących się obligacjami głównym tematem są perspektywy inflacji, które, delikatnie mówiąc, są niejasne.

Choć dynamika cen w USA osłabła, osiągając najwyższą wartość około 9% latem 2022 r., w ostatnich miesiącach inflacja ponownie wzrosła.

Jeśli Fed zbyt szybko obniży stopy procentowe, może to ożywić sytuację inflacja. W ostatnich tygodniach obawy te stały się dla inwestorów jeszcze bardziej palące, gdy oczekuje się, że prezydent Donald Trump ogłosi swój wybór na prezydenta następny przewodniczący Fed.

Kevina Hassettasojusznik Trumpa, który od dawna popiera pogląd prezydenta o konieczności znacznego obniżenia stóp procentowych, w ostatnich tygodniach wyłonił się na głównego kandydata.

„Najważniejszą rzeczą, która dzieje się w tle, jest pytanie, kto będzie przewodzić Fed” – powiedział Christian Hoffmann, dyrektor ds. instrumentów stałodochodowych w Thornburg Investment Management, wskazując na potencjalny wpływ Hassetta na oczekiwania dotyczące polityki pieniężnej rynku jeszcze przed zaprzysiężeniem nowego prezesa Fed.

Obliczenia dokonywane na rynku obligacji wydają się być takie, że Hassett mógłby obniżyć stopy procentowe zbyt daleko i zbyt szybko, pogarszając inflację i wywołując w przyszłości jastrzębią reakcję Fed.

„Coś, co tradycyjnie każdy przewodniczący Fed musiał zrobić od samego początku, to zapewnić sobie wiarygodność jako uzasadnionego bojownika o inflację. Jeśli tego nie zrobi, wprowadzą zmienność na rynki obligacji skarbowych i wywołają powszechny niepokój, czego nikt nie chce” – dodał.

Torsten Sløk, główny ekonomista Apollo, również w środowej notatce zwrócił uwagę na tę rozbieżność między oczekiwaniami dotyczącymi stóp procentowych a rentownością obligacji.

„Dlaczego długoterminowe stopy procentowe rosną, skoro Fed je obniża” – napisał Sløk. „Czy rynek jest zaniepokojony rosnącą emisją obligacji skarbowych, czy też nowym kierownictwem Fed, które skutecznie podniesie cel inflacyjny z 2% do, powiedzmy, 4%?” dodał, odnosząc się do tego, jak wyższy poziom zadłużenia może również podsycać sytuację inflacja w przyszłości.

Nawet jeśli inflacja nie komplikuje sytuacji, inwestorzy nie są pewni, czy Fed ma zielone światło do utrzymania obniżki stóp w 2026 r.

Stopy procentowe już wydają się być bliskie neutralności, czyli poziomu, który nie powoduje ani ekspansji, ani kurczenia się gospodarki, zdaniem Chrisa Brigati, dyrektora ds. inwestycji w SWBC.

„Oczekujemy, że Fed pozostanie bez zmian, jeśli chodzi o stopy procentowe w pierwszej połowie 2026 r., nawet pod presją ze strony wielu gołębi” – powiedział w środę Brigati, dodając, że spodziewa się, że Fed dokona tylko jednej obniżki stóp w przyszłym roku.

Stratedzy z Deutsche Bank oświadczyli w tym tygodniu, że spodziewają się, że 10-letnie obligacje skarbowe USA wzrosną do połowy przyszłego roku do około 4,45%, co stanowi skok o około 25 punktów bazowych w stosunku do obecnego poziomu.

„Ta lekko niedźwiedzia prognoza opiera się na oczekiwaniach co do bardziej jastrzębiej ścieżki obniżek stóp procentowych Fed niż wycena rynkowa” – napisano bank we wtorkowej notatce.

Według narzędzia CME FedWatch inwestorzy wyceniają 58% szans, że Fed obniży stopy procentowe do końca 2026 roku tylko raz lub dwa razy.

The Rynek obligacji USA podąża za szerszą tendencją, ponieważ inwestorzy oczekują w nadchodzącym roku mniejszego łagodzenia polityki pieniężnej ze strony banków centralnych na całym świecie.

Rentowność brytyjskiej 10-letniej obligacji skarbowej wyniosła w środę około 4,52%, czyli około 14 punktów bazowych więcej niż najniższy poziom z listopada.

Rentowność niemieckiego 10-letniego Bundu również wzrosła w środę do 2,86%, czyli o około 22 punkty bazowe wyżej od ostatniego minimum.

Japońskie 10-letnie obligacje przynosiły w tym tygodniu rentowność około 1,95%, co oznacza wzrost o około 29 punktów bazowych w porównaniu z początkiem listopada.

„Od dawna obligacje rządowe na wielu rynkach rozwiniętych (DM) agresywnie wyprzedały się w ciągu ostatniego miesiąca, ponieważ inwestorzy wycofują się z oczekiwań obniżek stóp procentowych lub, w coraz większym stopniu, planują podwyżki stóp procentowych” – napisał we wtorkowej notatce James Reilly, starszy ekonomista ds. rynków w Capital Economics.

„Chociaż uważamy, że w wielu gospodarkach te posunięcia są przesadzone, uważamy, że inwestorzy wciąż mają przestrzeń do złagodzenia oczekiwań co do łagodzenia polityki pieniężnej przez Fed” – dodał.

Przeczytaj oryginalny artykuł na temat Znawca biznesu