Autor: Lance Roberts przez realinvestmentadvice.com,

Dla części 1 „Ryzyko taryfowe” Czytać: Wpływ taryfowy nie tak niedźwiedzi, jak przewidywano.

W “Trumplacja ” Omówiliśmy, dlaczego ryzyko taryfy nie było inflacja. To znaczy:

„Dzisiaj globalizacja i technologia zapewniają konsumentom szeroki wybór w kupowanych produktach. Podczas gdy ustanowienie taryfy na zestaw produktów z Chin może rzeczywiście podnieść ceny tych konkretnych produktów, konsumenci mają łatwy wybór podstawienia. Niedawna ankieta przeprowadzona przez Civic Science wykazała doskonały przykład, dlaczego taryfy nie podniosą cen (zawsze funkcji podaży i popytu). ”

Oczywiście, jeśli popyt spadnie na produkty z taryfami, ceny spadną, zmniejszając presję inflacyjną. Ponadto ryzyko taryf nie jest wydarzeniem jednostronnym. Jeśli taryfy Trumpa chińskie, europejskie lub kanadyjskie, kraje te mają tendencję do wprowadzania taryf przeciwważenia produktom USA. Takie spowalnia zapotrzebowanie na towary i usługi między wszystkimi stronami, ponownie proces deflacyjny.

Ale na tym polega prawdziwe ryzyko taryfowe inwestorzy powinni skoncentrować się na ryzyku rentowności korporacyjnej.

Jak się tu dostaliśmy

Korporacyjne marże zysku w Stanach Zjednoczonych znajdują się na historycznych wysokości, a firmy S&P 500 cieszą się poziomem znacznie powyżej długoterminowych trendów wzrostu.

Postpandemiczne wzrosty popytu, zakłócenia łańcucha dostaw oraz ogromne interwencje fiskalne i pieniężne wspierały te podwyższone marginesy. Jak świadczy poniższa tabela, korelacja między stopami wzrostu gospodarczego a zyskami korporacyjnymi jest wysoka. Zauważ, że wartości odstające korelacji są historycznie powiązane z wydarzeniami takimi jak „Kryzys finansowy” i odzyskiwanie gospodarcze po recesji.

Jednak wraz ze zmianą krajobrazu gospodarczego kilka czynników grożą erozją tych marginesów zysków, które powinny wzbudzić obawy dla inwestorów.

Miary bodźców z czasów pandemii odegrały kluczową rolę w zwiększaniu zysków korporacyjnych. Biliony wsparcia fiskalnego i monetarnego spowodowało solidny popyt, podczas gdy niskie stopy procentowe obniżyły koszty pożyczki. Firmy wykorzystały zakłócenia łańcucha dostaw, przekazywanie wzrostu kosztów konsumentom przy niewielkim oporze. Jednocześnie branże takie jak technologia i opieka zdrowotna skorzystała z konsolidacji rynku, wzmacniając swoją siłę cenową. W tym okresie koszty pracy również pozostały w tyle za inflacją, pomagając firmom w utrzymaniu szerokich marginesów.

Jednak te warunki słabną. Gdy wzrost gospodarczy spowalnia, łańcuchy dostaw normalizują się, a inflacja moderuje, utrzymanie wysokich marginesów zysków stanie się trudniejsze.

Tak jest szczególnie w przypadku taryf.

Ryzyko taryfowe dotyczące zysków korporacyjnych

Korporacje reagują na wzrost kosztów w swojej działalności (IE, płace, świadczenia, towary, media itp.)które należy uwzględnić w cenie sprzedaży, aby utrzymać rentowność. Co najważniejsze, korporacje mogą przekazywać konsumentom wyższe koszty nakładu, jeśli popyt pozostaje wyższy niż dostępna podaż tych towarów lub usług.

W 2020 r. I 2021 r. Korporacje mogły przekazać większość inflacyjnego wzrostu konsumentów, ponieważ byli gotowi wydać pieniądze rządu. Jednak w miarę, jak kończy się nadwyżki oszczędności, inflacja spada, gdy konsumenci zmniejszają wydatki; Zyski korporacyjne osłabiają się, ponieważ zdolność do przekazywania wyższych kosztów nakładów dla klientów zanika. Jak pokazano, wraz ze spadkiem inflacji stopa zmian zysków korporacyjnych również osłabia.

Widzimy to samo, jeśli używasz dwuletniej średniej zysków korporacyjnych minus inflacja. Ponownie, gdy inflacja wzrosła w 2020 r., Korporacje mogły przekazać większość wzrostu kosztów. Dzisiaj, gdy inflacja spowalnia z powodu malejącego popytu, korporacje muszą wchłonąć inflację w celu sprzedaży produktów lub usług.

Innym sposobem obejrzenia tego problemu jest porównanie spreadu między indeksem cen konsumpcyjnych (co konsumenci płacą za towary i usługi) oraz wskaźnik cen producenta (jakie korporacje płacą). Gdy inflacja rośnie, a popyt konsumentów przekracza podaż, korporacje mogą przekazać konsumentom wyższe koszty nakładania. Jednak gdy inflacja spadnie, korporacje muszą pochłaniać wyższe koszty nakładów z powodu wolniejszego popytu na sprzedaż produktów lub usług.

Oto kluczowy punkt:

„Korporacje nie tworzą inflacji. Po prostu reagują na zmiany popytu i dostosowują ceny i podaż w celu utrzymania rentowności. Kiedy konsument zwalnia, korporacje obniżają ceny, aby obniżyć podaż. ”

Podczas gdy wiele ryzyka, takich jak wysokie koszty pracy, zwiększone koszty pożyczki, spowolnienie wzrostu gospodarczego i ryzyko polityki podatkowej, zagraża rentowności korporacyjnej w ciągu najbliższych kilku lat, ryzyko taryf jest często pomijane.

„Narracja na rynkach polega na tym, że perspektywy Stanów Zjednoczonych są świetne, a perspektywy Europy, Wielkiej Brytanii i Chin nie są dobre. W przypadku rynków problemem tej narracji jest to, że 41% przychodów w S&P 500 pochodzi z zagranicy. Jeśli mamy recesję w Europie i ciągłe spowolnienie w Chinach, będzie to miało znaczący negatywny wpływ na zarobki dla firm S&P 500. ” – Torsten Slok, Apollo Academy

Jednym z zagrożeń, przed którymi stoi administracja Trumpa, narzucając taryfy, jest negatywny wpływ taryf na eksport. Taryfy to dodatkowy podatek od towarów importowanych, zwiększając koszty tych produktów. Jednak, jak wspomniano powyżej, taryfy nigdy nie są w izolacji, ponieważ kraje, na które narzucamy taryfy, prawdopodobnie nakładają na USA taryfy „Tit-for-tat” Proces grozi podniesieniem kosztów eksportu do krajów, na które dotknął już różnica władzy nabywczą spowodowaną silnym dolara. Poniższy wykres pokazuje marże zysku netto podczas poprzedniej polityki taryfowej z czasów Trumpa. Logicznie, biorąc pod uwagę wysokie przychody korporacyjne pochodzące ze sprzedaży międzynarodowej, inwestorzy powinni oczekiwać, że wszelkie podwyżki kosztów natychmiast wpłyną na rentowność.

Mając na uwadze ten potencjalne ryzyko taryfowe, jakie są implikacje dla inwestorów w 2025 r.?

Implikacje dla inwestorów

Jak zawsze problem, przed którym stoją inwestorzy, jest harmonogram, gdy nastąpi wpływ zmian gospodarczych, politycznych lub regulacyjnych. Czasami wpływ te mogą być natychmiastowe, takie jak obniżenie stawek podatku od osób prawnych; Innym razem wpływ zmiany politycznej lub regulacyjnej może potrwać znacznie dłużej.

Jednak biorąc pod uwagę wyjątkowo wysoki poziom marży zysku w środowisku, w którym wzrost zatrudnienia maleje, ryzyko taryfowe rośnie, a wzrost gospodarczy spowalnia, ponieważ nieco ostrożność w kwestii konkretnych ekspozycji rynkowych może mieć sens. Poniższy wykres pokazuje długoterminowy związek między wzrostem zatrudnienia (skąd pochodzą płace i zapotrzebowanie ekonomiczne) oraz rentowność korporacyjna jako procent gospodarki.

Co powinni robić inwestorzy? Jednym krokiem byłoby monitorowanie zasobów portfela z wyjątkowo dużą ekspozycją na przychody zagraniczne. Poniżej znajduje się tabela znaczących firm S&P 500 o znacznej ekspozycji na przychody międzynarodowe. (Uwaga: odsetek przychodów ze sprzedaży międzynarodowej jest przybliżony i oparty na dostępnych danych na dzień 2023 r. Obecne wskaźniki P/S i P/E podlegają zmianom w oparciu o warunki rynkowe i wyniki firmy.)

Ponadto inwestorzy powinni przyjąć proaktywną i zróżnicowaną strategię. Poniższe kroki mogą pomóc w ograniczeniu tych ryzyka:

1. Skoncentruj się na odpornych sektorach: Niektóre branże, takie jak media, zszywki konsumenckie i opieka zdrowotna, są mniej wrażliwe na ryzyko taryfowe z powodu spójnego popytu. Przydzielenie części portfela do tych sektorów może pomóc zrównoważyć zmienność w innych obszarach.

2. Oceń trendy marży zysku: Rosnące koszty, spowolnienie popytu i ryzyko taryfy nacisku na wysokie marże zysku korporacyjnego. Inwestorzy powinni analizować zdolność firm do utrzymania rentowności wśród tych wyzwań. Firmy z wydajnymi strukturami kosztów i silną siłą cenową są lepiej przygotowane do przetrwania takich warunków.

3. Zabezpieczenie przed ryzykiem walutowym: Silny dolar może spotęgować negatywne skutki taryf, czyniąc amerykańskie towary droższe za granicą. Inwestorzy mogą rozważyć strategie zabezpieczania lub ekspozycję na firmy, które korzystają z silnego dolara.

4. Przyjąć długoterminowy pogląd: Chociaż polityka taryfowa może powodować krótkoterminową niepewność, inwestorzy powinni skupić się na długoterminowych podstawach. Utrzymanie zdyscyplinowanej strategii inwestycyjnej i unikanie decyzji reaktywnych w oparciu o krótkoterminową zmienność rynku może prowadzić do lepszych wyników.

Chociaż nie mam pojęcia, czy ryzyko taryfowe z pewnością zagraża marginesowi zysku korporacyjnego, dane sugerują, że istnieje ryzyko. Gdy przechodzimy do 2025 r., Ryzyko odwrócenia rynków w celu wyrównania cen z wycenami wydaje się coraz bardziej prawdopodobne.

Sugerujemy, że stawanie się bardziej ostrożnym może wypłacić bardziej znaczące dywidendy w tym roku.

* * *

Aby uzyskać głębszy wgląd w zarządzanie inwestycjami w dzisiejszym niestabilnym rynku, odwiedź RealInvestmentAdvice.com Aby uzyskać wskazówki ekspertów i strategie, które można działać.